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Valoraciones SaaS como Regla de 40 Múltiples

En el pasado, he argumentado que una valoración SaaS rápida y sucia era 10 veces la tasa de ejecución de ingresos anuales veces la tasa de crecimiento de doce meses al final. Esta fórmula es un buen indicador de valoración, pero no tiene una característica importante: la rentabilidad.

La rentabilidad, o la falta de ella, es un factor importante para valorar un negocio SaaS, especialmente en la era de una pandemia, cuando los inversores privados son más conservadores.

La Regla de 40 es una métrica que agrega la tasa de crecimiento de los últimos 12 meses a la tasa de rentabilidad de los últimos 12 meses con un valor de 40 siendo bueno. Un valor superior a 40 es aún mejor y un valor inferior a 40 es aceptable, o incluso malo, dependiendo de cuán bajo (o negativo) sea el número.

Personalmente, soy un gran fan de la Regla de los 40, ya que captura el equilibrio entre el crecimiento y la quema de efectivo para las nuevas empresas. Dicho de otra manera, presenta a ejecutivos e inversores una fórmula y un objetivo simples que utilizan las dos métricas de inicio más importantes: la tasa de crecimiento y el consumo de efectivo.

Por lo tanto, si la tasa de crecimiento y la rentabilidad/efectivo quemado combinados con la tasa de ejecución de ingresos son los principales impulsores de la valoración, hay otro factor más nebuloso que fluctúa llamado sentimiento del mercado. Tome el índice de nube de BVP, que tiene un valor empresarial de múltiplo de ingresos de 17,3 veces en este momento. Wowza, SaaS, está caliente! Esto dice que para las empresas públicas SaaS, su valor empresarial (valoración menos deuda y efectivo disponible) dividido por sus ingresos en los últimos doce meses es de 17,3 veces. Dicho de otra manera, una empresa con 100 millones de dólares de ingresos por doce meses y sin deuda o efectivo valdría 1,73 mil millones de dólares. La tasa media de crecimiento de estas empresas públicas SaaS es del 35,5%. Muy impresionante. Supongamos que un porcentaje de flujo de caja libre entre el 5 y el 10% y las empresas públicas SaaS, en promedio, están alrededor de la Regla de 40 como colección.

Ahora, sabemos que las empresas SaaS públicas en la Regla de 40 valen 17 veces los ingresos reconocidos a 12 meses (un número menor que la tasa de crecimiento de los ingresos porque hay crecimiento). Suponiendo una tasa de crecimiento del 35%, para calcular el valor aproximado de la empresa a la tasa de ejecución de ingresos múltiple, volveremos a nuestro ejemplo y haremos 1 1.73 mil millones dividido por 1 135 millones ($100 millones por 1.35 para reflejar la tasa de crecimiento del 35%, que no es exacta, ya que el crecimiento generalmente se ralentiza con el tiempo) para obtener un múltiplo de 12.8.

Con el promedio del mercado público justo en la Regla de 40, y el múltiplo de tasa de ejecución de ingresos promedio del mercado público de 12.8, podemos usar ese es nuestro número de sentimiento del mercado.

Una valoración simple de SaaS es la tasa de ejecución de ingresos anuales multiplicada por la Regla de 40 veces el sentimiento del mercado. Por ejemplo, una empresa SaaS con tasa de ejecución de ingresos de 10 millones de dólares, justo en la Regla de 40, tendría un valor de 128 millones de dólares, menos un descuento por falta de liquidez al ser una empresa privada.

A largo plazo, creo que el sentimiento del mercado estará más en el rango de 4-8 en función de cómo las valoraciones han fluctuado con el tiempo. Elija un valor de sentimiento de mercado aquí, digamos seis, y una compañía SaaS con tasa de ejecución de ingresos de 1 10 millones justo en la Regla de 40 estaría valorada en $60 millones. Si en este ejemplo la empresa está creciendo un 60% al año y un flujo de caja libre negativo del 20%, lo que resulta en una Regla de valor de 40 de 40, esto golpea perfectamente nuestra fórmula de valoración SaaS anterior. En la fórmula anterior, las empresas que quemaban efectivo estaban sobrevaloradas y las que imprimían efectivo estaban infravaloradas.

Usar la Regla de 40 para pensar en las valoraciones SaaS captura cómo el crecimiento y la quema de efectivo contribuyen al valor del negocio y es una herramienta simple, aunque poderosa.

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